感受稳与进的发展气象（人民论坛）

但中国主要是针对银行或机构而言，而美国主要是针对不同存款额度而言。

新的经济增长引擎也存在于互联网及其相关业务。空气污染覆盖超过2/3的土地。

在实施了一系列应对国际金融危机的政策之后，中国经济增长进入了新阶段。但2008年至2014年出口增速下滑到9.8%，2014年出口增速只有6.1%。但是现在情况发生了变化，因为近年来出口和投资增长放缓了。6、医疗，医院，养老院，家政服务：所有这些领域与经济发展都不匹配。民间资本和投资将成为经济活动中的主导力量。

尽管如此，网上销售未能抵消传统店面销售下降的影响，所以2014年整体零售增长率放缓至12%，是自2004年以来最慢的。4、新能源和清洁能源，节能减排，环境保护，污染防控：煤炭仍然是最主要的能源，占能源总消费的66%。当大部分公司的投资收益还不如买理财产品，全社会投资赚的钱，还不够还融资的利息，风险几乎就在眼前。

禁止政府对陷入融资困境国有企业进行救助，同时要求金融机构作为直接融资的中介机构时，无论在口头、书面还是实际执行时，都不得保证投资人的投资收益、本金安全等。应该让市场主体承担其资金责任，硬化其预算约束，让价格发挥作用。自然垄断行业不应该是政府垄断行业，也不需要垄断经营。金融机构的数量结构应该是在保护私人产权和开放竞争基础上市场化的结果，政府不可能有充分的信息来确定最优数量。

金融改革要成功，必须要配套进行国企改革，以夯实金融市场化的基础。二是金融市场利率，主要包括商业银行在内的金融机构之间的利率，如上海银行间同业拆放利率(SH IBOR)。

中国五大国有银行，又占银行业总资产的43%。这是新一轮改革的一项重要成果。总的来看，利率市场化的改革应该是信贷利率、金融市场利率与央行货币政策工具三者都要加快市场化。配套要进行国企改革金融改革的难点，除了金融体系的固有的问题，金融也因深嵌于中国社会，受困于经济体制的痼疾。

二是经营不自由，金融抑制严重，监管与控制过度。据W ind的数据，截至2014年6月底，银行业资产占金融业总资产的90%。近年债市股市整顿，在发行环节的腐败不绝如屡，概源于此。三，现有处于产能过剩的竞争性行业的国企，应该尽可能通过公开市场减持国有股份，并且要防止逃废债行为，这种民营化要做到既释放占用的信贷资源，又不引起较大的金融风险。

三是利率等价格体系被扭曲，金融资源配置效率低下。我国的监管机构对金融机构的管制有三类：一是机构管理，包括市场准入、分支机构设立、人事任命核准等。

我国金融改革有着三大目标：保证金融总量增长与金融服务全覆盖，提高金融资源的配置效率，防范金融的系统性风险。据现央行研究局局长陆磊的估测，考虑到国资在金融业的控股角色，超过160万亿元的金融业总资产都可以认定为准国有资产。

去年，中央批准试点设立五家民营银行，包括深圳前海微众银行，温州民商银行，天津金城银行，上海华瑞银行以及浙江网商银行。二是业务监管，包括价格、销售与服务对象、治理机制等。二是推行银行、保险等行业的国有股权结构多元化，国有股甚至应该退出相对控股地位。有鉴于此，金融改革当从四个方面入手：第一，全面放开金融市场准入，推进金融机构股权多元化改革，打破国有股在金融业的垄断地位。央行同时管价(利率)又管量(货币供给量)，而且由于国有和国有控股银行业金融机构占大头，信贷资金向国企和政府项目倾斜。利率市场化并没有什么待解的难题，所需要的只是改革的决心与毅力。

虽然大多数高成本借款都不是银行信贷，但在银行仍然主导非信贷融资的渠道，银行承担的风险不仅没减少，而且越来越大，越来越脱离银行的控制。但为了控制通货膨胀，央行还控制着信贷投放量，实际信贷供给远远小于市场的需求。

目前只有短期融资券和中期票据由银行间市场交易商协会备案，基本接近注册制。管制措施细致到金融机构设立分支机构、人事任免、金融产品研发等均要监管机构的审批、备案。

第三，推进利率市场化改革，让价格机制生效。监管机构应该全面放开对金融机构的微观管制，废除人事任免核准、产品销售等对金融机构正常运营的干预，让金融机构自行承担经营风险。

第二，放松对金融业的管制，政府退出对金融资源的配置和控制。在此基础上，监管机构着重提升发行人信息披露的质量，强化发行人与中介机构的责任，实行事中行为监管与事后追责，严惩违规行为债券也是这样的，我们可以做一个回购，或者说我们去债券市场交换一下然后买入，这些我们都尝试过。【经典提要】 1.很多人也问我为什么要强调波动率？因为这个波动率意味着你的收益率是偶然的还是必然的。

当然，市场是有效的，远期贴水人家已经获利了，说明人家没问题。就是根据不同的股票类型去做一个配置，然后来平衡我的收益率。

如果你的收益率很高，但波动率很大，从统计学来说，你这个收益率的取得就有很大的偶然性。【境内外对冲——走出国门天地宽】 目前我们只有在招商这里做，除了我们自己，另外还有一些个人帐户来做对外的套利和境内外套利。

总体来讲，我们的策略就是多组合、多策略。基准收益率，比如我以一年期的国债收益率为主，或者说以一年的定存利息为主，凡是超过了这个基准的，所有的风险收益率都是超额收益率。

但是这些我说过了，凡是超过我们基准收益率的组合我们都会尝试去做。所以我的想法是，凡是可以超过基准收益率的投资组合都要纳入我们的投资范围之内，我们现在的目标就是跟基准收益率去比，如果这个比基准收益率要高，我们就把钱往这边偏。第二是控制波动率的办法就是杠杆比例，对不同的投资组合可以有不同的评估，如果认为一个投资组合机会非常好的话，或者我们会假设说正套的机会会大一点，反套的机会反而会更小一点，也就是说确定的东西会做大一点仓位，相对来说风险比较大的时候可以把杠杆放小一点。第三就是衍生品应用，也就是对冲的概念。

股票我们也要区分，比如这些标的是买大盘蓝筹，还是买中小板、创业板？这个也要做一个配置。很多投资者或基金经理，还是会有一些共同的认识的，我把它归为两点，第一是收益率，第二是波动率。

很多人也问我为什么要强调波动率？因为这个波动率意味着你的收益率是偶然的还是必然的。不同的策略可能对应不同的风险，但是不同的策略也可以用不同的杠杆。

我们的衍生品可以配多种策略，这样想尽一切办法控制波动率，再加上所有的投资策略都会超过基准收益率，然后获取到超额收益率，这样的话最后可能会达到20%、30%的年化收益率。第三种套利是境内外的套利，后面我会单独讲一讲我们有哪几种类型。